2025投资研究报告（六）——优秀的企业长线持有就可以，无需波段操作

   企业溢价的能力

足够的净资产：在负债很少或没有负债的情况下，公司具有良好的净资产回报率。处于第四次科技革命初期的当下，对于企业来说，净资产的重要程度不会如第一、二次工业革命时来得那么紧要，自第三次工业革命以来，软实力（科技）也可以称之为无形资产，俨然已经成为一家公司在资本市场具有溢价能力的核心要素之一；人才的培育、企业组织力、企业从上到下或自下而上的内部文化，诸如此类在财报中体现不出来，但在企业实际长远健康发展的角度，都是无比重要的关键所在。

盈利现金流：优秀的企业，一定是存货周转率非常高的，存货占流动资产的比率极低，且自由现金流充沛。

强可变现性：企业生产的产品或服务属于大消费或刚需，无时无刻、无所不在、无所不能地与人类生活息息相关。

不可替代性的强弱：随着整个行业的成长，一些属于后起之秀的公司是不是很容易就能经营起这方面的业务，并取代原来的处于市场领导者地位的公司？如果这些业务的特质难以防止后起之秀的公司涉足这个领域，缺乏行业壁垒，那么这种增长的投资价值就很是微不足道的。

   慧眼识珠的管理层

明智运用企业现金流：2021年 3 月小米集团宣布造车，毅然决然下场造车，进军新能源行业，而同年小米集团的营业收入达到历史最高值。只有当企业处于鼎盛期时，盈利现金流充沛、公司组织内部精兵强将，转型才不会显得那么被动，也是企业转型的最佳时机。

其实，回到当时的时空背景下，先暂且不论传统头部车企，新能源汽车大厂也已有比亚迪、特斯拉，伴随入局较早的众多新势力车企，小米在一个尴尬的时间节点上宣布造车，说晚的确是晚了，所以当时资本市场不看好小米造车的决定——小米集团的股价在 2021 年 1 月达到历史最高点 35.9 元港币后急转直下，3 月份下跌到20.65元港币每股。即使在小米集团 2021 年营收达到历史最高值，资本市场的看法还是没有改变，一直下跌至 2022 年 9 月份，随后小米集团的股价进入小幅震荡的横盘状态。2024 年 3 月末，小米SU7 纯电新能源车正式发布上市，24 小时大定量接近 9 万辆。2024 年10月单月的交付量超过 2 万台，2024 年全年交付量超13万台，光新能源车业务板块对全年营收的贡献预估超300 亿元人民币。小米集团的股价也在小米新能源车发布后回弹上涨。

充分激发企业潜力：小米手机于2010年成立，2015年当年手机出货量超过7千万台，2024年小米手机全球出货量更是做到全球前三；2021 年初宣布造车，2024年正式发布新车，并在同年销量破13万辆。

未完待续……

$比亚迪(SZ002594)$   

$理想汽车-W(HK|02015)$