大豆及豆粕市场分析
【豆类基本面】
受南美供应量庞大且市场担心美国关税政策将招致报复影响，周二CBOT大豆期货市场继续小幅回落，盘中延续豆粕下跌豆油上涨状态。据巴西农业咨询机构AgRural公布的数据，截至上周四，巴西大豆收割工作已完成70%，高于去年同期的63%，为近14年来同期最快进度。巴西大豆收割进度加快，对国际市场的供应能力持续提升。巴西全国谷物出口商协会(Anec)发布的报告显示，巴西3月大豆出口量预计将达到1556万吨，高于此前预估。随着月底美国农业部种植意向报告临近，市场对新季美豆播种面积的关注度也在提升。据S&PGlobalCommodityInsights预估，2025年美国大豆种植面积为8330万英亩，维持与1月份的预估不变，较上年下降380万英亩。从目前美豆价格和美国对外贸易政策看，2025年美豆面积下滑是大概率事件。
【大豆】
受近期豆一期货连跌影响，产区部分企业停收，贸易商观望居多。各地不同品质大豆报价差异较大，整体维持震荡下滑状态。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周二豆一期货市场卖压升高明显下跌，各合约陆续跌破4000元/吨关口，技术上保持下行节奏。黑龙江省储大豆连续拍卖，市场看空预期持续升温。南美大豆丰产预期进入兑现阶段且陆续到港，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩重新主导行情走弱。豆一期货市场缺少止跌动力，正在以震荡回落的方式释放此前因进口大豆供应短缺引发的价格超涨。 $牧原股份(SZ002714)$
【豆粕菜粕】
周二国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在30-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3320-3450元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2610元/吨。南美大豆丰产预期下美豆反弹动力不足。国内豆粕库存快速回升，下游需求清淡，粕价承压跌幅扩大。周二国内粕类期货市场窄幅震荡整体收涨，豆粕期货表现强于现货，基差继续收窄。上周国内大豆压榨量高于预期，豆粕库存紧张担忧情绪持续下降。豆粕与菜粕价差失衡，需求替代效应削弱菜粕供给不足忧虑。巴西大豆保持丰产预期且发运速度加快，国内进口大豆供给偏紧状况有望在4月初缓解。南美天气缺少炒作题材，丰产压力逐步兑现，月底面积报告前美豆缺少反弹动力，国内粕类期货市场上行空间受限。
资料来源：饲料信息
$豆粕ETF(SZ159985)$ 除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。
豆粕作为大豆提取豆油后的副产品，是极为重要的蛋白质饲料原料。其产业链上游是大豆的生产与种植，中游为豆粕的生产加工环节，下游则广泛应用于饲料、食品、化妆品行业以及抗菌素原料等领域，其中饲料行业是豆粕的主要消费市场。
我国虽为传统大豆种植国，但整体种植面积与产量偏低。与巴西、美国等主要大豆生产国相比，单位产量和总产量均存在差距。在 2015 - 2020 年间，我国大豆种植面积和产量因国家政策推动以及下游需求拉动，实现逐年增长，2020 年分别达 988.25 万公顷和 1960.18 万吨。不过，2021 年由于国产大豆亩产低于国际水平，竞争力与利润双低，致使农民种植意愿下降，大豆种植面积和产量随之减少。
我国是全球最大的大豆进口国之一，大豆进口依存度颇高。2023 年，我国大豆新增供给量约 1.26 亿吨（12558 万吨），其中进口大豆 10474 万吨，进口依存度达 83.41%。我国大豆进口主要源自巴西、美国和阿根廷，占比分别约为 6 成和 3 成左右。2024 年上半年，中国大豆进口格局出现显著变动，美国大豆进口量下降 27%，巴西大豆进口量却上升 16%。这一变化既受国际大豆市场供需波动影响，也反映出中国国内需求变化以及贸易政策调整。
豆粕作为饲料生产的第二大原材料，其产量变化主要取决于企业压榨量。随着下游饲料产业不断发展，我国豆粕需求持续增长，产量总体呈上升趋势。豆粕价格受多种因素左右，包括大豆进口量、油厂压榨量以及下游需求等。
总体而言，豆粕产业链在我国地位关键。随着国内养殖业持续发展以及对饲料品质要求的提升，豆粕需求将不断增加。同时，我国大豆进口格局的变化也对豆粕产业链产生深远影响，故而需密切关注国际大豆市场动态与国内政策调整。
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豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。
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