现货报价继续下跌，下游采购谨慎，豆粕ETF偏弱震荡

大豆及豆粕市场分析

【豆类基本面】

周四CBOT大豆期货市场小幅回升，巴西作物丰收压力仍限制市场涨幅，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止3月13日当周，美国大豆出口销售合计净增35.27万吨，低于预期。布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预估从此前的4960万吨下调到4860万吨，主要是该国东北部的干旱所致。巴西大豆收割已过七成，预计产量规模在1.7亿吨左右的创纪录水平。随着月底美国农业部种植意向报告临近，市场预期2025年美国农户将增加玉米种植面积，减少大豆种植面积。

【大豆】

近期，东北产区大豆现货连续下跌，产区多数企业停收，贸易商观望居多。各地不同品质大豆报价差异较大，整体维持震荡下滑状态。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周四豆一期货市场低开低走继续大幅回落，5月合约跌破3900元/吨关口，技术上保持下跌节奏。黑龙江省储大豆持续拍卖且底价多在3600元/吨之下，市场看空预期持续升温。南美大豆丰产预期进入兑现阶段且陆续到港，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩导致豆价重心连续回落。目前豆一期货市场仍缺少反弹动力，盘面表现仍处弱势。

【豆粕菜粕】

周四国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在20-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在3260-3350元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2590元/吨。南美大豆丰产预期及关税报复担忧令美豆弱势震荡。国内进口大豆供给形势好转，下游采购谨慎，油厂连续调低豆粕报价。周四国内粕类期货市场先扬后抑，午后遭遇跳水行情，整体大幅收低。中国对加拿大菜粕加征关税正式生效，贸易升水兑现，获利资金减持离场加剧菜粕期货抛压。巴西大豆收割已过七成，陆续到港的巴西大豆将重塑国内供给格局。美豆在南美丰产压力下缺少上行空间，国内粕类期货市场卖压升高，短期有望继续震荡偏弱运行。 $牧原股份(SZ002714)$

资料来源：饲料信息

$豆粕ETF(SZ159985)$ 除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。

中国是大豆的起源地，早在4000多年前，我们的祖先就开始在华夏大地上种植大豆。在春秋战国时期，大豆的种植技术逐渐成熟，产量也稳步提升，成为当时人们主要的蛋白质来源之一。随着历史的车轮滚滚向前，大豆的种植范围不断扩大，从中国传入朝鲜、日本，再漂洋过海到达欧洲和美洲。到了20世纪，美国、巴西等国家通过先进的农业技术和大规模种植，逐渐成为大豆生产和出口的主力军。

大豆的种类繁多，根据种皮的颜色和形态，主要分为黄豆、青豆、黑豆等。黄豆种皮为黄色，是大豆中最常见的品种，也是制作豆制品和榨油的主要原料；青豆种皮呈淡绿色，口感鲜嫩，常用于蔬菜食用；黑豆种皮为黑色，营养丰富，具有较高的药用价值。

我国大豆种植面积和产量曾长期居世界首位，但随着全球经济一体化的推进和国内产业结构的调整，种植面积有所波动。近年来，在国家政策的扶持下，大豆种植面积和产量逐渐回升。东北地区是我国大豆的主要产区，这里土壤肥沃、气候适宜，产出的大豆品质优良。此外，黄淮海地区也是重要的大豆种植区，多采用夏播方式与玉米等作物间作种植。

豆粕是大豆榨油后的副产品，蛋白质含量高达42.7%-45.3%，是动物饲料中不可或缺的优质蛋白来源。在养殖业中，豆粕被广泛用于猪、鸡、牛等家畜家禽的饲料配制，能够促进动物生长发育，提高生产性能。同时，豆粕还可进一步加工成豆粕蛋白、脱脂豆粕粉等产品，用于食品工业和生物技术领域。

中国大豆的进口情况

随着国内消费市场的不断扩大和对大豆需求的持续增长，我国逐渐成为世界上最大的大豆进口国。2020年，中国大豆进口量达到10033万吨，占总消费量的84%左右。进口大豆主要来自巴西、美国和阿根廷，这三个国家的大豆产量高、品质优，能够满足国内对大豆原料的大量需求。进口的大豆主要用于榨油和生产豆粕，为国内食用油市场和养殖业提供了坚实的物质基础。

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豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。