大豆及豆粕市场分析
【豆类基本面】
南美大豆供应压力和关税担忧继续施压，周三CBOT大豆期货市场延续弱势震荡收低，盘中豆粕和豆油同步下跌。据巴西农业咨询机构AgRural公布的数据，截至上周四，巴西大豆收割工作已完成70%，高于去年同期的63%，为近14年来同期最快进度。巴西油籽协会Abiove将巴西大豆产量预估值从1.717亿吨下调至1.709亿吨。阿根廷天气改善，有机构开始小幅调高阿根廷大豆产量预估。随着月底美国农业部种植意向报告临近，市场预期2025年美国农户将增加玉米种植面积，减少大豆种植面积。
【大豆】
近期，东北产区大豆现货市场表现较为低迷，产区部分企业停收，贸易商观望居多。各地不同品质大豆报价差异较大，整体维持震荡下滑状态。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周三豆一期货市场低开低走继续下跌，5月合约滑向3900元/吨关口，技术上保持下跌节奏。黑龙江省储大豆连续拍卖，市场看空预期持续升温。南美大豆丰产预期进入兑现阶段且陆续到港，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩重新主导行情走弱。豆一期货市场缺少止跌动力，正在以连跌的方式释放自身供给压力。 $牧原股份(SZ002714)$
【豆粕菜粕】
周三国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在20-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在3300-3400元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2600元/吨。南美大豆丰产预期及关税报复担忧令美豆弱势震荡。国内进口大豆供给形势好转，下游采购谨慎，油厂连续调低豆粕报价。周三国内粕类期货市场延续震荡行情，豆粕期货较现货明显抗跌，基差正以现货连跌的方式得到修正。前两个月中国共进口1361万吨大豆，同比增加4.4%，此前关于进口大豆供给不足的炒作被证伪。巴西大豆收割已过七成，陆续到港的巴西大豆将重塑国内供给格局。美豆在南美丰产压力下缺少上行动力，美国关税政策以及当前大豆玉米比价令市场对新季美豆播种面积下滑早有预期。菜粕期货因受到中加关税战的提振而表现抗跌，国内豆粕期货市场在供给压力下虽反弹动力不足，但受高基差影响，回调空间可能同样受限。
资料来源：饲料信息
$豆粕ETF(SZ159985)$ 除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。
豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品。按照质量划分，豆粕分为一等、二等、三等。一等豆粕颜色较浅，呈浅黄色或黄褐色，蛋白质含量高，通常在 46% 至 49% 之间；三等豆粕颜色较深，蛋白质含量相对较低，在 43% 至 45% 之间。
豆粕产业链的上游是大豆的种植与销售。全球大豆主要种植区集中在美洲（美国、巴西、阿根廷）和亚洲（中国、印度）。在中国，东北地区凭借肥沃的黑土地和适宜的气候，成为主要的大豆产区，此外，黄淮海地区和南方地区也有种植。大豆种植户将大豆卖给贸易商或直接供应给榨油厂，开启豆粕的生产之旅。
中游榨油厂是豆粕的生产基地。榨油厂采用先进的工艺，将大豆压榨出豆油，分离出豆粕。在压榨过程中，需要严格控制温度和压力，以保证豆粕的营养价值和质量。生产出的豆粕会根据质量指标进行分类包装，标注蛋白质含量、产地等信息，随后被运输到各地的饲料厂、养殖场或相关企业。
豆粕具有丰富的营养价值。它富含蛋白质，含量通常在 40% 至 50%，是动物生长发育不可或缺的营养来源。此外，豆粕还含有必需氨基酸，如赖氨酸、蛋氨酸等，这些氨基酸是动物自身无法合成但又必不可少的营养成分。同时，豆粕还含有磷、钙等矿物质元素，对动物骨骼发育和生理功能维持具有重要作用。
豆粕产业链的下游主要是豆粕的消费市场。饲料厂是豆粕的主要消费群体，将豆粕与其他原料混合，制成畜禽饲料。养殖业对豆粕的需求也很大，直接用于畜禽养殖，为动物提供生长所需的蛋白质。此外，豆粕还可进一步深加工，制成豆粕浓缩蛋白、豆粕蛋白粉等产品，用于食品、保健品等行业。随着人们对动物蛋白需求的增加，豆粕产业链将持续发展，为农业和食品工业提供重要支撑。
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豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。
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