$腾龙股份(SH603158)$   

腾龙股份（603158.SH）股价深度分析报告

一、基本面分析

1. 业务结构与财务表现

腾龙股份聚焦汽车热管理系统及关键零部件，2024年前三季度实现营收27.03亿元，同比增长14.22%；归母净利润2.36亿元，同比激增68.41%，扣非净利润1.72亿元，增幅达31.34%。毛利率21.83%，资产负债率45.66%，财务结构稳健。分业务看，热管理系统占比59.53%，覆盖传统燃油车及新能源车热泵系统；EGR系统及传感器占比21.68%，国内市占率超30%。2024年Q3单季毛利率环比微降，显示短期成本压力。

2. 核心优势

- 技术壁垒突出：拥有300余项专利，CO₂热泵技术适配新能源趋势，已获大众、比亚迪等车企定点，单车价值量显著提升。

- 客户资源优质：合作本田、蔚来、小鹏等国内外主流车企，新能源客户收入占比提升至59.36%，深度绑定行业增长红利。

- 全球化布局加速：波兰、马来西亚工厂投产，摩洛哥新厂建设中，海外收入占比3-5年有望超50%，分散区域风险。

- 产业链协同能力：通过“1+2+N”战略（热管理+EGR+橡塑件）深化产品矩阵，并布局氢燃料电池领域，新源动力40%股权潜在价值待挖掘。

3. 主要劣势

- 竞争加剧：国际巨头（电装、法雷奥）及国内企业（银轮、三花智控）挤压市场份额，技术迭代压力大。

- 成本波动风险：原材料价格及汇率变动影响毛利率，2024年Q3毛利率环比微降。

- 筹码分散化：2024年9月股东户数增至3.99万，主力资金近期持续净流出，短期股价受情绪影响显著。

二、股价分析

1. 当前股价合理性

截至2025年3月19日，腾龙股份收盘价10.47元，总市值51.39亿元。技术面显示，短期平均成本9.04元，主力资金近5日净流出超3400万元，市场情绪谨慎。行业对比来看，汽车零部件板块平均市盈率48.16倍，腾龙股份动态市盈率16.3倍，处于历史低位，估值具备安全边际。但需注意，其毛利率显著低于行业中值（30.08%），反映业务结构中低毛利的分销占比偏高。

2. 关键点位预测

- 短期支撑位：9.56元（技术回调支撑及筹码密集区）。

- 短期压力位：10.98元（2025年前期高点及年线压制）。

- 长期合理估值：结合行业平均市盈率25-30倍及2024年预测净利润，合理市值或在75-90亿元，对应股价15-18元。部分机构基于新能源业务高增长，给予14.4-20元估值区间。

三、2024年业绩及行业对比

1. 年报净利润预测

基于前三季度净利润2.36亿元及第四季度订单落地，叠加毛利率改善，预计2024年归母净利润约3.02亿元，同比增长55.3%，创历史新高。

2. 行业地位

在汽车零部件板块中，腾龙股份营收增速领先（2019-2023年CAGR超26%），但利润规模处于中游水平（毛利率21.83% vs 行业中值28.5%）。与三花智控、银轮股份等龙头相比，其盈利能力较弱，但新能源业务增速更快。

四、2025年增长展望

1. 驱动因素

- 新能源红利释放：新能源汽车热管理系统单车价值量提升，公司作为核心供应商直接受益，订单量持续增长。

- 海外产能扩张：欧洲、东南亚工厂逐步达产，2025年海外收入占比或突破40%，对冲国内市场波动。

- 技术协同效应：氢燃料电池领域布局深化，新源动力技术突破或打开第二增长曲线。

2. 风险提示

- 需求波动：全球经济复苏不及预期，汽车产业链资本开支可能缩减。

- 汇率风险：海外营收占比提升，人民币波动影响汇兑收益。

- 政策变化：新能源补贴退坡或技术标准调整可能影响产品竞争力。

结论：预计2025年净利润同比增长15%-25%，但需关注海外产能释放节奏及成本控制。当前股价反映短期资金博弈，中长期价值需跟踪新能源业务兑现及氢能源进展。建议投资者关注9.56元支撑位有效性，若突破10.98元压力位可分批布局，目标价14.4-18元区间。