昨晚，腾讯公布了24年业绩，
稳的不像话！
24年度腾讯营收再创历史新高，突破6602.57亿元（同比+8%），
非国际财务报告准则归母净利润2227.03亿（同比+41%）。
其中营销服务（广告）增速亮眼（+20%），占比提升至18%，
微信及WeChat月活达13.85亿（同比+3%，环比+0.2%），社交基本盘持续扩大。
具体到Q4单季度，
营收1724亿元（同比+11%），
其中，增值服务业务营收790亿元（同比+14%），
再具体看，游戏业务收入492亿元（同比+20%），远超市场预期。
回购注销也是毫不手软，24年现金分红320亿港元，另有1120亿港元的回购注销，
相当于还给股东1440亿港元。
25年回购注销依然会继续，现金分红410亿港元，同比增长32%，再加至少800亿港元的回购注销。
总结起来就两点：
1、稳，真的稳，各项业务都稳中有进；
2、EPS增速>净利润增速>收入增速，回购和降本增效进一步提升了股东的回报。
今年以来，腾讯股价已经涨了24.58%，
但如果我们看估值，尤其是“实际估值”，依然不贵：
24年，腾讯2227亿净利润去掉股份酬金的272亿费用，真实的经营净利润应该是2227-272=1955亿。
截至2024年底腾讯还持有约9000亿的股权投资，包括5698亿的上市公司投资和3356亿的非上市公司投资。
今天腾讯市值约4.4万亿人民币，减掉这些投资资产后为3.5万亿，估值为3.5/0.1955=17.9xPE。
如果未来业绩增速能够保持两位数增长，当前依旧是合理偏低估的。
腾讯的这份成绩单，实在是没啥好说的，
就好像一个经常靠前三名的三好学生，这一次依旧稳居前三名。
不过有一点值得一提：
资本开支进一步上涨，尤其是AI板块，
腾讯去年四季度资本支出366亿，同比增长386%，主要原因是用于GPU、服务器和数据中心的资本支出增加。
2024年的资本支出同比飙升了三倍，约占总收入的12%，也就是800亿。
2025年，公司还会进一步增加资本支出，估计在900亿左右。
这意味着腾讯在连续三年收缩战线后，首次开启新一轮大规模扩张。
扩张不见得能带来利润的增长，但有扩张才会有利润增速再上一个台阶的可能性。
这一点，对于其他AI相关的公司来说，也是一个利好。
无论是阿里还是腾讯，它的这些资本开支，最终养活的肯定不是外国企业，全部都是中国的这些下游的企业。
这个关键信号，值得重视。
老朋友应该都知道，网叔本人除了中概互联，还持有不少腾讯。
从21年一路熬到现在，中间亏的最多的时候一度接近膝盖斩，
在所有人都不看好的时候，网叔坚定看好，坚定持有。
如今持有三年，终于扭亏为盈，还赚了30%左右。
现在回头看，真要感谢当时的自己。
之前看到一个朋友的留言，一时间感慨万千。
优质资产就是这样，即便买贵了，但拉长时间来看，依旧能带你走出低谷，
之前网叔经常强调：好资产、好周期、好价格。
腾讯，无疑就是那个好资产。
1.0
提示一个风险
年初以来，市场持续分化，
受益于Deepseek和宇树科技爆火，外资重估中国资产，港股和机器人暴涨，
但另一方面，沪深300和红利板块非常落寞，好像整个牛市和他们没关系一样。
也许是看最近两个月一众小票科技股涨的太猛了，自己手里的资产表现一般，心痒难耐。
最近不少朋友问网叔：
现在能不能上车机器人/AI/北证50？
大家想赚钱的心情，网叔非常理解。
但说句很多人不爱听的话，现在入场，大概率就是等待被割的韭菜。
为什么这么讲？
目前已经迈入3月下旬，许多上市公司陆续开始披露年报和一季报，炒作资金也正从感性回归理性，开始思考基本面和业绩。
这个时候很多炒作资金出于避险需求，会获利了结。
人工智能的逻辑，是否能真正体现在一众小票业绩上，还很难说。
A股大多数所谓的科技股小票，是什么成分，大家懂的都懂。
大部分和和“好资产”这个词根本不沾边！
上涨几乎全凭市场情绪驱动。
所以网叔很少碰这类资产，即便参与，也只是偶尔拿住少量资金做一波T。
其实每年3-4月份，风格都有切换，小票往往是。
从统计规律来说，4月是基本面定价权重最高的月份，
这个时候上车高位资产，一不小心就站岗了。
开席时候你不在，散席时候你别凑了，人家吃饱了擦完嘴走了，你呢？
2.0
准备迎接击球区！
昨晚，美联储会议落地，
基准利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，并宣布自4月起进一步放缓缩表节奏。
美联储下调2024年GDP增速预期，从2.1%下调到1.7%，上调核心通胀预测2.5%到2.8%，经济滞胀信号已亮红灯。
然而当市场担忧衰退与通胀两难时，鲍威尔却抛出一枚定心丸——
比起顽固的通胀，美联储更忌惮经济硬着陆。
市场瞬间读懂了潜台词：
只要经济敢衰退，降息就会来兜底。
市场的表现就是这种潜台词的演绎：美股、美债同涨，黄金、比特币集体起飞。
那么问题就来了：
这个会议对美债和美股会有怎样的影响？
1、美债
会议过后，市场对美联储降息的预期小幅上调。
利率期货隐含的5月降息概率仍维持20%左右，6月降息概率从70%升至80%，全年降息次数从2.4次升至2.7次，即降息3次的概率略高于2次。
总的来说，只要还是在降息周期，还是利好美债的。
2、美股
网叔上周五聊过美股的估值情况了，感兴趣的朋友可以前往阅读：
一个重要决定！
网叔的思路也比较明确，耐心等待美股跌到击球区。
从历史来看，美股以调整幅度划分，有3种情况：
（1）回撤50%以上：一般是高估值泡沫破裂叠加金融危机，比如2000年的科网泡沫和2008年的次贷危机，分别回撤了49%和57%。
（2）回撤20%左右：一般是经济阶段性下行，盈利基本面恶化。比如2018年贸易战，2020年疫情爆发，2022年通胀过热加息过猛。
（3）回撤10%左右：一般是偶然小事件引发的资金抱团瓦解。
目前美股的估值虽然中枢偏贵，但也没有达到历史极值的水平，目前可能很难见到2000年科网泡沫破裂2.0。
金融危机的话，有一个重要前提就是整个社会层面的杠杆要比较高，但是目前来看，高杠杆的主要是政府部门，居民部门的杠杆水平还没有到那么高的程度。
只要居民和企业端杠杆率不高，没有破产崩盘风险，老美经济出现大衰退的概率就非常低。
所以，目前来看，除非遇到黑天鹅事件，否则50%以上的回撤很难看到。
排除了第一种情况，那么最大回撤大概率就是10-20%
其实，美股从高点已经回撤了10%，按道理来说，已经可以开始关注了。
再跌一跌，就会进入网叔的击球区，我们的确定性会更强。
毕竟好资产也要有个好价格，就像腾讯一样，500块买和200块买都能挣钱，但赚多少和持股体验是完全不一样的。
后面一旦进入击球区，网叔会果断发车。
最后，和大家分享一点网叔最近的思考。
其实投资这件事，更像是跨洋航行，而非竞速帆船赛。
帆船赛选手需要不断追逐风向变换，每个绕标动作都关乎名次，容不得半点错失良机。
而远洋船长的工作逻辑截然不同——
你的目标不是用漂亮的水手结赢得掌声，也不是在暴风雨中展示勇气勋章，甚至不需要在每个港口都装满货舱。
真正的智慧在于：
在看似平静的海面预判冰山潜流，在顺风满帆时检查救生艇是否完备。
错过一座资源岛可以绕道补给，但若撞上暗礁导致船体进水，整段航程都将葬送海底。
最优秀的航海家都深谙“留港原则”：当浓雾遮蔽星辰时，宁可错失三个月的航期，也绝不赌上半船人的性命盲目出港。
这个市场上，绝大多数所谓的大V，都在向市场参与者传递一个错误的方法，就是用帆船赛的方式投资。
所以他们每天预测涨跌，永远寻求热点，在他们的嘴里，没有连续涨停根本就不算上涨。
你打开任何一个，都在给你讲现在的时髦概念，哪一个可以连几个板，这其中也不少是专业人士。如果按他们说的，仿佛今年利润应该有好几倍。
然而，现实是冷冰冰的七亏两平一赚。
放平心态，坚持正确理念，不要怕错过，错过不会让你亏钱，犯错才会。
长期来看，你的胜率会高很多。
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