这是「岩松观点」第1884篇原创文章
中药再迎政策“春风”
近年来，从《“十四五”中医药发展规划》到《中医药振兴发展重大工程实施方案》，国家对中医药产业系列扶持政策持续加码。
3月20日，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，从8个方面提出21项重点内容，涵盖中医药产业发展的各个环节。
主要内容包括，提出要加强中药资源保护利用；加快推进中药产业转型升级，促进中药产业链强链补链，培育壮大“链主”和“链长”企业；鼓励战略性并购重组和资源整合，培优扶强龙头企业。研究制定推动中药工业企业全产业链布局的政策。
要实施中药商标品牌战略；健全中药监管体系，加强中药产品生产流通使用全生命周期监管。进一步加快中药新药上市；理顺中药品种保护审评管理体制，逐步完善中成药批准文号退出机制，指导改良一批，依法淘汰一批；进一步优化和规范医疗机构中药制剂注册管理等。
二季度迎来业绩拐点
有券商旗帜鲜明的指出，中药板块将于2025年二季度迎来业绩拐点，板块行情或提前于业绩拐点显现而启动。
中药行业2025年可能存在的利好包括：新版基药目录有望在2025年出台，伴随医保统筹支付范围的逐步扩大，特别是对中药、国产创新药的倾斜，将促进中药品种的销售放量。
另外，上涨三年的中药材价格指数在2024年7月开始回调，从2200多点跌到1800多点的位置。当归、黄芪这些常用药材价格普降，重点监测的50种药材里，70%都在降价。企业库存压力小了，成本压力也小了，产品毛利率有望改善。
2025年是国资国企改革深化提升的收官之年，中药行业里也有很多国企，叠加这次《意见》提出的鼓励战略性并购重组和资源整合，估计中药领域今年会有不少产业链整合的机会。
A股中药行业上市公司数量超70家。截至3月20日收盘，中药股合计A股市值达到8904亿元。据业绩快报、预告等数据，2024年净利润同比增长的中药股有13只。
我对中药的看法
网上有很多十分看好中药股的人，理由大致包括：中药是民族特色产业，又是国家政策鼓励支持的方向；与化学药不同，中药不需要大量的创新研发投入，有些受到保密等特殊保护的品种，甚至能一个配方吃一辈子；人口老龄化加速，预防作用突出的中医中药的地位将更加突出，部分消费属性较强的产品，有持续提价潜力，未来有望量价齐升。
坦白讲，这些逻辑都没错，特别一提到中医是中国传统文化，以及西药只是治标、中药才能治本等等观念加持下，往往很容易让人上头。
但中药板块基本上不在我的考虑范围内。投资不是讲情怀的地方，现实中可供选择的好中药标的并不多。如果把行业作为一个整体看待，从ROE、财务健康度、业绩增速等方面讲，中药行业都没有达到我的要求。拿大家比较熟悉的几个中药明星股来说吧，云南白药之前的增长主要靠炒股和牙膏；白云山严重依赖饮料王老吉和化学药金戈，与其说是中药股，还不如说是消费股，2024年净利润还暴跌30%，遭遇七年来最差业绩。中药行业里真正能把中药主业做好的公司很少。片仔癀还行，但每年20%增速，给了40~50倍市盈率的估值，反正我是下不了手。到目前为止，也没有任何一家中药公司在我的备选股票池之内。
在之前的线下课里，一个大型企业的高管问我：博通集成和云南白药，有没有投资价值？
我当时和他说，在我看来，这两个公司没有任何投资价值。
从价值投资的角度来看，就按照我们经常说的五步分析法：利润、估值、行业、产品、实控人。这两个股票连前面的利润和估值这两关都没过，都谈不上后面了。
像这个博通集成，历史利润最好的时候，也就1个亿多点，45亿的总市值，对应业绩最好的那一年也得20多倍市盈率。还有最近这四年利润都不好，前两年利润大幅下滑，亏了一个亿，然后今年又亏了几千万。这个就完全没意义了。
云南白药呢，我一直对它没啥兴趣。虽然它号称我们中药类的头号股票，但是你知道它中药能赚多少钱吗？
云南白药的主要利润来源就两个，一个是云南白药胶囊、创可贴、气雾剂这种药品类的，还有一个是云南白药牙膏牙刷、防脱发洗护类的健康类产品。
这两个东西的收入就一百三十亿了。还有医药分销代理的收入也很高，但是毛利很小，没有意义。中药的收入只有十七亿。
再看它的历史利润走势，2012年15亿，去年40亿，11年才增长了一倍多，年化复合增长率大概也就10%。现在市盈率20多倍。这个账你一算就知道了，没什么意义。
然后公司又没有实际控制人。第二大股东新华都实的陈发树又是玩资本倒腾的。像这种无实际控制人，而且重要股东还是这种类型的，你有什么必要买它。
这么一分析，是不是方方面面都看不出来，有什么好的大机会了。
另一个朋友是体制内的中层领导，50多岁，平时就比较关注中医中药。他问我：中药板块怎么看？华润三九节后基本没涨，心里没底了，本来预期着拿中线的，结果连市场都跑不赢。
我和他说：第一个，中药板块我基本上不看，中药板块历史上没有出现过什么好公司。
很简单，同仁堂、云南白药、白云山、华润三九，这四个是中药行业最大的公司。云南白药主要卖创可贴、牙膏这些；白云山是卖凉茶的；华润三九跟同仁堂，这两个是正经的中药，但是它们的增长速度太低了。
第二个，你说华润三九基本没涨，心里没底了。
节后到现在才多长时间，十天半个月没涨就不行了。还有你说本想拿长期的，结果连市场都跑不赢。我看了一下这个市场的情况，华润三九起码要跟沪深300指数、中证500指数比较吧。从1月2号到2月18号，华润三九跌了1%，沪深300指数涨了0.5%。它确实没有跑赢，但是也只有1.5%的差距。你肯定没有仔细算过，如果你能计算得这么细的话，你就不会有这种想法了。
你看这个股票的想法，百分之百是你自己的心理感受，完全凭自己的感觉。你这个心理问题非常严重啊。
这两个例子，基本能表达我对中药行业的看法了，今天也给大家做个参考。总的来说，就是中药行业认真做主业的好公司不多，好公司不是增长太慢，就是估值又太贵，都不符合我的选股标准。还是那句话，一家之言，就算是抛砖引玉，大家完全可以有自己的看法
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