海闻社观察 医药O2O大逃杀。
叮当健康的财报依然很难让市场满意。
根据3月21日公司披露的2024年年报，去年全年，公司营收46.69亿元，同比下滑3.9%，但净亏损却扩大66.73%至3.76亿元。至此，这家医药O2O平台上市三年累计亏损达34.35亿元，市值较发行时蒸发超95%，仅剩6.14亿港元。
好在公司账上的现金与现金等价物还有超过12亿元，但照这么个亏法，显然不够烧。
图源：公司公告
根据年报信息，过去三年，公司的营收增速从17.68%骤降至-3.9%，核心业务线上直营收入同比下滑7.2%至32.75亿元，线下零售收入也开始下滑至6.22亿元。
同时，公司也没有避过行业常见的扩张后遗症，因收购标的业绩未达预期，2024年计提商誉减值1.99亿元，其中仁和药房网减值1.49亿元，广东智慧药房减值2627万元。
在经营压力下，公司成本结构也开始出现失控，履约成本虽压减但毛利率却没有明显提升，远低于京东健康等同业。
真不是叮当不努力，公司在过去几年付出了不小的投入，只不过对于医药O2O这种重资产半互联网模式，剩下的同行几乎都有互联网巨头撑腰，叮当在这种情况下还没崩溃，都是公司足够有定力了。
过去几年，公司力推“28分钟送药”模式，但这种模式成本刚性极高，不管是自建物流还是智慧药房，都是重资产投入，同行不是京东这种物流优势碾压的玩家，就是美团、饿了么这种平台型玩家，这怎么比，最终投入不得不沦为难以止血的财务黑洞。
建议别努力了，但凡再多努力一点，可能已经真的亏得叮当响了。
面对困局，叮当健康也确实选择了收缩，去年开始，公司陆续暂停重庆、南京等10个非核心城市的智慧药房运营，将资源都聚焦到北京、上海、深圳等一线城市。试图集中力量啃下对医药O2O行业来说最重要的地盘。
但一线城市作为互联网基因最高的地方，行业的竞争格局显然是超出想象的。
例如，艾瑞咨询2024年报告显示，北上深等城市的医药O2O用户渗透率已超70%，虽然叮当健康因依赖第三方平台，72.5%收入来自美团、饿了么、网页2345等，实际自营业务在区域市场的份额可能被低估，但估计也很难高到哪里去。
根据公司上市的招股书数据，2021年叮当健康在中国数字零售药房行业的全国市场份额为1.0%，排名第三，远低于阿里健康的10%和京东健康的6.5%，在同行都实力强劲的情况下，差距从客观上很难拉近。
还没吃到行业红利，公司就不得不在竞争激烈的红海中裸泳，也确实很惨了。生存空间被拥有流量优势和价格补贴的大厂挤压的同时，叮当每年还要向第三方平台支付佣金，也在进一步压低公司盈利的可能性。
虽然公司合作的药企不少，但供应链议价权缺失，难以构建差异化优势，更难维持用户留存。
经营压力必然带来终端控制管理能力的虚弱，根据12315等公开投诉平台信息，有不少消费者反映，叮当健康存在配送延迟、药品临期等服务质量问题。
何况，虽然激进扩张不好，一味的被动收缩也不是没有副作用，公司只是宣布暂时退出部分区域市场，并没有彻底清算这部分资产，这导致大量固定资产闲置，公司在去年出现无形资产减值损失680万元，运营效率持续恶化。
公司肯定需要继续作出改变，但作为一只股价早已跌破1港元/股的仙股，叮当健康的融资能力早已经枯竭。已经不是说想改变就能改变的了。
公司的持续经营，本来就长期依赖股东输血，当多年前互联网大健康画的饼被撕得粉碎，市场对“烧钱换增长”已经彻底失去耐心。毕竟，你烧钱能烧赢大厂？
如果公司想要突围，在群雄环伺间，打出差异化实现弯道超车一定是必要的，比如通过压缩非核心SKU，与区域性连锁药房共建仓储实现供应链的降本，比如探索属于自己的生态闭环，不和平台玩家内卷，都是可行的方案。
但对于叮当健康来说，这一切都有一个根本性矛盾，市场早已经没有耐心给公司试错空间了。当年讲的故事都已经成为幻影，垂类医药电商等了10年都没等来春天，“即时送达”也从来无法形成护城河，大健康生态也早就不是什么新概念。
叮当健康需要一些根本性的新思路来让支付端买账，不远处就是万丈深渊，再迟就来不及了。
本文作者可以追加内容哦 !
