如何成为闲钱理财小达人

Q：什么是同业存单与同业存单AAA指数？

陶然：同业存单是银行向机构投资者发行的一类存单，一般不面向个人投资者。我们评估一个资产，可以从三个方面来看，即信用风险，流动性，收益性。

信用风险方面，同业存单发行主体的资质都是比较不错的，其中以股份制银行，城商行和国有银行为主，这几类银行的合计发行比例超过90%。

流动性方面，同业存单无论是在一级市场还是二级交易市场，流动性都非常好，适合作为现金类的资产去配置。截至今年的2月末，同业存单的总量规模达到了14万亿，占到了整个债券市场余额的10%，从2013年首批同业存单发行以来，增长速度非常快。

以成交金额来看，同业存单的成交金额占比超过了20%，仅次于政策型金融债，这进一步说明了同业存单非常受到债券市场的投资者认可，流动性很充分。

从收益性来讲，综合考虑其安全性和流动性，同业存单的收益性还是很不错的，高于一般的货币市场工具。相对于我们平时看的一些其他的短期资产来说，收益比较可比，性价比较高。

接下来我们来具体谈谈中证同业存单AAA指数里涵盖的资产。

中证同业存单AAA指数之所以叫AAA指数，是因为该指数的成份券主要是由信用评级为AAA的银行发行的，是发行存单的银行里信用评级最高的一类银行。另外，该指数的成份券都是期限七天以上的同业存单。

这里可以先给小伙伴们科普一下，同业存单的发行期限都是比较标准的，一般是一个月、三个月、六个月、九个月和一年这样一些标准的期限，通常在一年以内。中证同业存单AAA指数，基本上囊括了所有存续期在7天以上的同业存单，分散性非常高，总量大，分布均匀。单只成份券占比最大的一只比例都没有超过0.3%，前十大同业存单个券的占比也不超过整个指数的3%，这表示指数对应的投资组合对风险起到了一个较好的分散效果。

容量上，指数涵盖的资产规模达到14万亿，几乎等于同业存单市场的规模。

Q：同业存单AAA指数基金和其他基金的区别在哪？

陶然：这里我们重点将同业存单AAA指数基金和货币基金与短债基金进行比较。

从信用评级来看，大多数的货币基金只能投资于AAA以上的信用评级的债券，个别的可能可以投资一些AA+的债券。短债基金投资产品的信用评级则通常要求是AA以上，范围更广一些。同业存单AAA指数基金要求投资的80%以上的资产是AAA指数成份券，而且剩余的20%部分所投资的也必须是信用评级为AAA的资产，因此实际上同业存单AAA指数基金投资的资产信用评级全部为AAA。

从期限来看，货币基金投资的债券剩余期限不能超过397天，整个组合的平均期限大多数不能超过90天，一般不能超过120天。短债基金，顾名思义，就是投资的主要是短债。什么是短债呢？就是指剩余期限在397天以内的债券。

然而，由于短债基金有20%比例的资产可以投资一些相对具有进攻性的长期的债券，从而使得整个组合的剩余期限可能会偏离397天，导致大家有时会看到某些短债基金和长期债券的收益率波动有一些同步性。同业存单AAA指数基金，投资的任意个券的剩余期限都不能超过397天，整个组合的平均剩余期限一般是在160天左右，接近同业存单指数的剩余期限。

从杠杆比例来看，货币基金的杠杆比例最高不能超过120%，同业存单AAA指数基金则和短债基金一样，不能超过140%。

从估值方法来看，货币基金是用摊余成本法估值的，而同业存单指数基金和短债基金都是用市值法来估值。什么是摊余成本法，什么是市值法呢？简单地来理解的话，市值法主要展示的是投资组合的市价，这好比你购买了一定份额的基金后，你的收益来源于份额的净值变动；而货币基金的净值始终是1元，每一份一元钱，基金公司将未来的收益摊余到剩余期限中，换算成7日年化收益，投资者的收益体现为份额的增长。

由于同业存单指数基金采用市值法估值，因此在个别的情况下，是可能出现净值的回撤的。我们在管理国泰中证同业存单AAA指数基金的时候，会把控制回撤作为首要的目标，在控制回撤的情况下，再尽可能地去追求组合收益的稳定增长。

从持有期来看，货币基金一般是随用随取的，短债基金根据不同的基金设置，有不同持有期或滚动持有期，如30天，60天，90天等。目前这款国泰中证同业存单指数基金也是设置了7天的持有期。

透明度的区别。通常来说货币基金的透明程度会更高一些，短债基金的透明程度相对会低一些，因为它只披露了前十大的持仓。而同业存单指数基金，由于它主要投资的资产实际上都已经规定在它的投资范围内了。无论是从它的期限限制在397天以内还是它的投资产品的评级的限制为AAA，还是它的主要的80%的资产的限制就是AAA同业存单指数的成分券，都体现了其透明程度高。

透明程度越高，大家可以相信的程度就越高，而且大家可以通过跟踪指数的走势来大致判断存单指数基金的走势，投资体验或会更好。

注：以上内容仅指该类型基金一般情况下的限定，个别特殊情况下相关限定可能存在变化。本基金募集认购期间不可办理赎回，基金成立后的封闭运作期内（自基金合同生效起不超过1个月，以届时公告为准)，不办理份额赎回及转换转出。

基金份额持有人持有的每笔基金份额最短持有期限为7天，在最短持有期限内投资者不能提出赎回或转换转出申请。即投资者要考虑在最短持有期限届满前资金不能赎回及转换转出的风险。

Q：基金经理和管理团队有哪些优势？

陶然：我个人是较长时间地深耕现金管理领域，目前管理规模已经超过了2600亿元。我们面向机构投资者的国泰货币B，业绩比较领先，在蚂蚁的余额宝平台上，也有两只货币基金，国泰利是宝和国泰现金管理，规模也接近2千亿，在平台的基金公司里都位居前列。另外，我们团队管理的短债基金，获评了蚂蚁平台的金选。

在投资理念上，针对这类偏现金管理类的产品，我们可能更加注重的不是收益而是风险。投资者一般对于这类净值法估值的产品的净值回撤容忍度是比较低的，团队会在尽可能在控制回撤的情况下，为投资者争取一个比较稳定的收益。

具体到我们现金管理业务的分工，应该说是做到了比较高的专业化水平。首先现金管理类产品是处在一个比较拥挤的赛道，差异化不是特别的大，需要去做一些精细化的操作才能提高胜率。比如说对于宏观流动性的判断，是整个团队一直紧密细致跟踪的，这是一切现金类产品管理的出发点。

从这一点出发后才是我们在微观的细节上面的一些操作，这依赖于基金经理，研究员，交易员大家的整体协同分工，最终才能得到一个比较好的效果。

目前国泰基金总体的固收类公募产品的规模已经达到了3364亿（截至一季度末）。国泰的固收业务以绝对收益为投资理念，力争在控制回撤的情况下，获得中长期的较为稳定的业绩，在业内也已经获得了不少相关的奖项，得到了许多同业和机构投资者的认可。

Q：产品费率如何？

陶然：国泰中证同业存单AAA指数证券投资基金没有申购费、认购费、赎回费。当然它还是有管理费，托管费和销售服务费，这些费用的综合费率是45BP，和市面上绝大多数的短债基金的费率是一样的，甚至比大多数面向个人投资者的货币基金的费率还要略低一些，后者通常在50到68个BP之间。

Q：后续市场展望和操作思路如何？

陶然：当前面临的很多历史性的情况。首先是GDP的增长未来存在一定的不确定性，对就业的影响可能非常大。另外一个则是俄乌战争问题，这是在年初没办法预料的，而且目前也还没看到能够结束的一些信号，这又增加了全年的不确定性。美国那边则是出现了40年来最高的通胀，同时又进行了22年首次的50BP的加息。

因此，我们现在不能考虑用过去的投资框架，来应对当下的投资境况，这些情况，是10年，20年来都没有遇到过的一些情况。

我们需要对宏观经济形势有一个前瞻性的预判和理解。目前央行反复强调，货币政策以我为主，且实际一直维持在一个较为宽松的水平。考虑到全球化的大背景下，国与国之间方方面面都互相有牵绕，国外的货币政策的确会对我国的货币政策有一定的影响，但总体来说，我们国家的目前的经济实际情况未来也不太支持货币政策有所收敛。

二季度以来，银行间的隔夜利率还是处在一个比较低的1.3的水平，这使得整体的短端的资产定价，会重新按照1.3的隔夜利率去做一个修正。目前的同业存单的收益率虽然处在一个比较低的7%的分位数，但是它的相对资金成本，比如相对隔夜利率，7天回购利率，还是处在比较中位数的水平，历史57%左右。

操作思路方面，同业存单AAA指数基金要求投资的80%以上的资产是AAA指数成份券，余下的20%投资范围比较灵活，同业存单指数基金在剩下的20%的范围内投资期限和信用评级依然是严格限定在397天AAA的债券以内。

这只产品可以说是一款基于被动的主动投资。首先这个指数是固定的，我们要做的是如何更好的跟踪这个指数。这个指数的构成非常的分散，包含一万多只同业存单产品。

在复制这个指数的时候，我们会着重几个重要的指标，比如组合的久期和整体的同业存单的到期分布，通过一些主动的操作，尽可能地去紧跟这个指数，给投资者提供一个所见即所得的收益。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金风险与收益低于股票型基金、偏股混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于标的指数成份券及备选成份券，具有与标的指数相似的风险收益特征。本基金主要投资于同业存单，存在一定的违约风险、信用风险及利率风险。基金份额净值可能因市场中的各类投资品种的价格变化而出现一定幅度的波动。投资者购买本基金可能承担净值波动或本金亏损的风险。本基金募集认购期间不可办理赎回，基金成立后的封闭运作期内（自基金合同生效起不超过1个月，以届时公告为准)，不办理份额赎回及转换转出。基金份额持有人持有的每笔基金份额最短持有期限为7天，在最短持有期限内投资者不能提出赎回或转换转出申请。即投资者要考虑在最短持有期限届满前资金不能赎回及转换转出的风险。