飞熊投研【公司分享】
呼吸机+全球布局，国产呼吸机龙头企业，技术比肩世界，市占率不断提升
怡和嘉业（301367）星级评定4星
1.企业简介
怡和嘉业专注于为以阻塞型睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）为主的睡眠呼吸暂停低通气综合征（SAHS）患者，以及以慢性阻塞性肺疾病（COPD）为主的呼吸功能不全（RespiratoryInsufficiency）患者提供全周期（从诊断、治疗到慢病管理）、多场景（从医疗机构到家庭）的治疗服务整体解决方案，集自主研发、生产、销售及相关服务于一体，致力于成为全球呼吸健康管理的首选平台。公司目前的产品线布局较为完善，已初步完成家用、医用、耗材产品线以及慢病管理平台的构建，各产品之间存在着明显的协同效应，满足患者全周期、多场景、系统化的健康需求。
公司的各类产品分别取得国内NMPA、欧盟CE、美国FDA、巴西、韩国等全球多个国家和地区的医疗器械注册认证，产品销往全球100多个国家和地区。截至2022年9月30日，公司拥有388项国内专利，其中国内发明专利74项、国内实用新型专利243项、国内外观设计专利71项；国际专利27项，包括美国专利13项、欧洲专利13项，印度专利1项；软件著作权55项。
2后疫情时代
新冠疫情下呼吸机的认知度显著提升，长期来看有助于加强家用无创呼吸机在终端的渗透。受益于产品认知度提升和COPD、OSA等疾病诊疗率提高，预计2025年国内无创呼吸机市场规模有望达到33.32亿元，对应2022-2025年复合增速为22%。
海外龙头占据主要市场，飞利浦召回格局迎变。（1）格局：2020年全球家用无创呼吸机CR2近80%，瑞思迈（40%）+飞利浦（38%）占据主要市场；中国市场CR2低于全球，国产品牌性价比抢占市场，怡和嘉业表现亮眼，市占率前三分别为飞利浦（23%）、瑞思迈（20%）、怡和嘉业（16%）。（2）往年格局稳定，21年6月飞利浦召回事件腾挪市场空间，利好其他竞争对手份额提升。21A飞利浦睡眠与呼吸业务-37%，21H2瑞思迈收入+13%、22Q1-Q3收入+18%，由于缺芯导致产能受限、基数较大，增速提升有限；怡和嘉业21H2销售收入同比+95.98%，22Q1-Q3销售收入同比+130.1%。
3.先进的产品矩阵
目前公司已经构建了“三横、两纵”的战略布局，涵盖家用呼吸机、医用呼吸机、耗材以及软件平台。从家用无创呼吸机产品来看核心指标基本比肩海外龙头，性在核心指标相近的基础上，公司提供了具备吸引力的价格，以高性价比优势满足中低端客户需求。
公司对产品的组装、检验等核心生产环节均是自主进行，但由于公司产品涉及零配件较多，且部分非核心零配件加工等辅助环节已形成完善的产业链，工艺较为成熟，因此公司对PCBA焊接、部分塑胶制品结构件的组装、电线电缆的拼装采用了外协加工模式。在此模式下，公司的家用无创呼吸机、医用产品生产周期分别为5天，耗材生产周期为3天，生产效率高于同业公司。
4.健全的全球销售网络
公司经销为主、直销为辅，2019-2021年经销商数量分别为639/719/755家，目前已经形成了较为完善的经销商网络体系。海外市场经销商数量逐年提升，19-21年海外经销商分别为281/350/414家，旗下品牌已经形成了一定知名度且已纳入部分国家医保市场。国内市场历经多年发展，经销商合作稳定，服务与支持方面行业领先，截止目前公司产品体验中心共62家、覆盖20个省份；客户服务中心107家，覆盖25个省份.未来公司将持续发力国内渠道建设和市场教育，募投项目计划未来在全国范围内建设3000个经销商渠道零售专柜和500个经销商售后服务网点。
5.盈利预测
预计2022-2024年公司实现收入14.5、19.3、24.5亿元，同比增长119.4%、32.5%、27.5%；实现归母净利润3.7、5.0、6.5亿元，同比增长155.2%、35.2%、30.3%。
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最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。
考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图
第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。
第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。
第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。
中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强
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$怡和嘉业(SZ301367)$$鱼跃医疗(SZ002223)$$三诺生物(SZ300298)$
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