投资者的“安慰剂”与“治病药”

安慰剂，由没有毒副作用的物质制成，如葡萄糖、淀粉等，外形与真药相像。服用安慰剂，对于那些渴求治疗、对医务人员充分信任的患者，能在心理上产生良好的积极反应，从而改善人的生理状态，达到所希望的药效，这种反应被称为安慰剂效应。

可见安慰剂的重要作用在于能够产生心理抚慰，在《基金公司与制药企业，投顾与医生》中，我们把投顾比作医生，投顾对于客户的作用好比医生，通过了解投资者的需求选择适合的投资方案。但由于市场的不确定性以及投资标的本身的动态变化，投资方案未必药到病除、立竿见影，中间的过程也许会让投资者感到煎熬。此时，投资者也需要安慰剂，投顾业务中的投资者陪伴便有此作用，它不是投资方案却是投顾服务中的重要部分，能够在投资者恐慌时帮助其稳定紧张的情绪，逐步修正一些快速应激反应行为，但可能有时也会让投资者受到固执自我坚持的影响。

一、投资中的“安慰剂”

1、快速的应激反应

应激反应大多源于印刻在人类灵魂之中的原始经验，是我们遇见突发风险时的本能反应。比如在野外遇到熊，通常的第一反应是拔腿就跑，但更好的应对或许是原地不动装死。折射到投资中，当市场出现突发性连续暴跌时，我们通常的想法是割肉跑路、一键清仓，但这种方式可能会错失后面市场的反弹甚至大幅上涨。随着投资者对历史经验的总结以及互联网对投资经验的传播，投资者逐步修正了“拔腿就跑”的投资行为，开始尝试长期的自我坚持。

2、固执的自我坚持

对于大多数投资者来说，选择基金的直接依据就是历史业绩，但基金的历史业绩是结果，导致历史业绩优异的投资框架（行为）更为重要，但由于信息不透明，大多数投资者无法评估。转而采用长期自我坚持模式也是不得已为之，从心理层面看，我们很难接受与我们观点矛盾的信息，更容易接收和接受支持我们原有观点的信息，这很可能会导致认知偏差，并做出错误操作。

例如医药与医疗行业是投资者眼中的朝阳行业，人口老龄化是这个行业成长的坚实基础。这个基础助推医药基金在历史上取得优异业绩。很多投资者因为医药基金业绩优秀、因为接受医药行业的长期逻辑买入基金，并且不断放大这些逻辑。然而，长期发展需要长期限投资与之匹配，我们的投资者往往无法适应超长周期投资，比如10年以上，这会导致当新增不利信息出现时，例如医药集采，投资者往往存在认知偏见、视而不见。

所以安慰剂的问题在于它对治疗病症、改善投资的作用有限，一些情况下反而可能会影响投资结果。因为事物总是不断变化与发展的，在投资中只能不断评估新增信息，据此做出相对合理的选择才是真正治病的药。

二、可以选择的“治病药”

最近市场不断调整，基金经理也是投资者，在调研中我会向他们请教在这种环境下要如何应对。他们大多会选择反复验证自己所持股票的投资逻辑是否恶化，听路演、看报告、做调研、与行业专家交流是大家在这个阶段最常做的事情。在这个过程中，经理们通过反复验证、交叉比对不断的去判断是否有投资中忽略的坏消息，并通过这一过程不断的加强自身对投资的认知，这是他们增强自身信心的过程。我想这一过程相比没有章法的盲目操作更适合作为投资者的“治病药”，因为这相当于构建了一个清晰的原则，这个原则是与买入原因自洽的，是与基金经理投资框架自洽的原则，也是他们心中的信仰。

对于基金投资，也可以考虑两种方式作“治病药”：

第一种是采用股票基金经理的思考方式进行思考，对于经理们的投资风格、投资方向有所估计（这可以通过调研和净值观察获得），然后做他们类似的工作，对底层资产加强认知，即听路演、看报告、做调研、与行业专家交流，从而验证投资是否存在不可控风险。这种“”治病药需要投资者具有一定的投研平台支持，是基金研究中的选框架与选方向的结合。（参见《谈一谈我的基金投资四阶段》）

第二种是回顾所选经理的所有公开路演材料，从中寻找基金经理的投资框架，并据此作为自己投资决策的参考。

总结来说，安慰剂不是药，但可以帮助投资者稳定情绪，但只能治标（减少应激反应带来的频繁操作），不能治本，因为世界是变化的，固执坚持甚至还会导致认知偏差。而“治病药”是一种可操作的原则，它与投资框架相适应，需要投资者不断接收、处理、判断新增信息，在这一过程中不断提升认知能力，既治标也治本。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读组合介绍等说明，充分认识本基金组合的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金组合存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本投资组合本身不构成任何形式的投顾服务及产品，且本报告中投资观点仅供参考，不代表任何投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理构建投资组合，但不保证本组合一定盈利，也不保证最低收益。本投资组合的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。敬请投资者仔细阅读本基金组合策略中每只基金的基金合同、招募说明书及产品资料概要等相关法律文件，在了解产品情况后审慎做出投资决策。

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