南美大豆预期丰收，国内饲料需求低迷，豆粕ETF震荡偏弱

大豆及豆粕市场分析

【豆类基本面】

受南美大豆丰收前景打压，周二CBOT大豆期货市场继续震荡回落，盘中豆油表现强于豆粕。巴西国家商品供应公司(Conab)公布的周度作物种植与收割报告显示，截至3月23日，巴西大豆收割率为76.4%，高于去年同期的66.3%。美国农业部将于3月31日公布新年度作物种植意向报告，报告前分析机构平均预期，美国2025年大豆种植面积为8376.2万英亩，低于去年种植的8705万英亩，同时也低于美国农业部在二月展望论坛所预估的8400万英亩。美豆播种面积是决定美豆产量的重要基础，面积报告通常会为美豆运行方向定下基调，因而备受市场关注。

【大豆】

近期，东北产区大豆现货连续下跌，产区多数企业停收，贸易商观望居多，市场购销清淡，产区大豆走弱继续向销区传导。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周二豆一期货市场窄幅震荡小幅收低，延续多空僵持局面。黑龙江省储大豆持续拍卖且底价多在3600元/吨之下，成交一般加剧市场看空情绪。国内进口大豆短缺现象持续改善，国产食用大豆供给过剩重获市场重视。目前国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，地储连续拍卖，库存压力令豆价重心显著回落。豆一期货市场连跌后反弹乏力，市场尚未摆脱弱势。

【豆粕菜粕】

周二国内豆粕现货报价互有涨跌，其中东莞报价下跌50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3090-3190元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2500元/吨。美豆弱势震荡等待月底面积报告指引。国内饲料需求低迷，中储粮进口大豆拍卖只有少量成交。豆粕库存继续攀升，油厂挺粕乏力。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为75.8万吨，周度增加8.4万吨。周二国内粕类期货市场整体止跌回升，来自现货端的拖累效应有所减弱，市场呈现粕强油弱特征，豆粕基差继续收敛。进口巴西大豆陆续到港，国内供给宽松局面将持续深化。南美大豆供应压力与新季美豆面积减少预期形成多空交织局面，粕价有望维持震荡等待新指引。

资料来源：饲料信息

$豆粕ETF(SZ159985)$ 除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。

豆粕，作为大豆压榨后的产物，是植物性蛋白的优质来源。它富含蛋白质，含量通常在40%至48%之间，能满足不同牲畜和家禽的营养需求。在国内，豆粕95%以上被用于饲料生产，在蛋白粕类消费中占比超过70%，占据绝对主导地位。其中，80%以上的豆粕用于家禽（44%）和猪（37%）的饲养，其氨基酸组成非常适合这些动物的营养需求，此外也被广泛应用于水产养殖和反刍饲料中。可以说，豆粕是养殖业的基石，没有豆粕的稳定供应，整个养殖业都将受到巨大冲击。 $牧原股份(SZ002714)$

豆粕的投资价值同样不容小觑。首先，在资产配置方面，豆粕期货价格指数自2013年发布以来，总体呈现震荡上行的趋势，年复合增长率为8.61%，表现出较低的风险和较高的收益特性。将豆粕ETF纳入投资组合，可以有效降低组合风险或获得更高收益。实证结果显示，“基准组合+豆粕ETF”的资产组合有效前沿曲线，相比传统股票债券组合有明显上移，即在相同风险下能获更高平均收益，或在相同收益下有更低风险。

（数据来源：wind，2025.3.25）

其次，豆粕具有显著的抗通胀优势。它与CPI八大子类中权重最高的食品部分的油料、猪肉等成分高度相关，经农产品价格传导，对整个CPI有较大间接贡献。相比股票、债券，豆粕在抗通胀方面表现出色。通常CPI先进入上涨周期，豆粕滞后进入上涨周期，这种时滞性使得豆粕在通胀时期成为有效的对冲工具。

此外，豆粕期货市场还存在展期收益。由于豆粕期货大多数处于远月合约贴水近月合约格局，豆粕ETF在移仓换月时，通过卖出近月合约、买入远月合约操作，能够获得展期收益。从历史数据看，豆粕期货合约价格往往呈现远月贴水状态，这为豆粕ETF提供了额外的收益来源。

然而，投资者在涉足豆粕投资时也需谨慎。尽管豆粕具有诸多优势，但其底层的期货交易认知门槛较高，价格波动受多种因素影响，如大豆产量、饲料需求、政策调控以及国际贸易形势等，这些因素的复杂交互作用使得豆粕期货市场具有较高的波动性和不确定性。因此，投资者应充分了解市场动态，制定合理的投资策略，避免盲目跟风或短期投机行为。

总之，豆粕作为养殖业的基石，在饲料行业中占据举足轻重的地位，其质量、价格和供应情况直接关系到饲料企业的生产和经营，以及养殖业的发展和效益。同时，豆粕在金融市场中也展现出独特魅力，为投资者提供了优化资产配置、抵抗通胀和获取展期收益的途径。但投资有风险，入市需谨慎，希望广大投资者能在充分了解的基础上，合理配置豆粕相关投资产品，实现资产的稳健增值。

风险提示：本资料仅为服务信息，以上个人观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。

豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。