债市早盘：转势（2025.03.21）

早盘简述：央行结束了三天大额净投放，转为净回笼，但债市整体保持稳健，债市情绪明显好转。基金银行和保险早盘都较多净买入，券商净卖出，整体上买盘较为积极。利率债虽有小幅震荡，但信用债和存单涨幅较好，表现突出。债市经历年初以来的长时间调整后，无论从估值还是技术面，都有反弹修复的必要。

股市方面，隔夜美股回调，早盘港股和A股虽试图反弹但被抛盘打压，均大幅下挫，上证破位3400点大关。周期防御方向中的资源类表现较好，红利方向也较为抗跌。如午后不能反弹，上证的三角形整理如果突破失败，有可能继续下行寻找支撑。但在稳住股市基调下，预计连续大幅下行调整的可能性较低。3月EPMI较大幅度提升，3月底的官方PMI也有望继续回升，基本面仍对股市形成支撑。

资金面：今日央行将开展930亿元7天期逆回购，1,807亿元7天期逆回购到期，净回笼877亿。虽净回笼，但整体资金面仍保持平衡偏松，利好债市。

基本面：经济数据真空期，关注两会后各地方政策制定和落实情况。下周有工业企业利润数据，月末有PMI数据发布，重点关注。

机构：债市情绪明显好转。基金银行和保险早盘都较多净买入，券商净卖出，整体上买盘较为积极。

盘面：早盘债市国债期货和利率债有小幅震荡，但资金面整体偏松，信用债、存单都有不错表现。

后市研判：

春分过后，股债方向逆转。10年国债收益率在下破1.86关键位后有望继续震荡下行，操作上先维持短线思维，目标1.76-1.70区间，宜快进快出。

下周起，外出改在了周二和周五，这两天的午评合并在下午的操作里一起发。

$博时富发纯债债券C(OTCFUND|018098)$

$汇添富AAA级信用纯债E(OTCFUND|011617)$

$博时裕乾纯债债券C(OTCFUND|002404)$

风险提示：1）政策不确定性；2）基本面变化超预期；3）海外地缘政治冲突。

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