我喜欢腾讯的几点理由

腾讯2024年业绩发布了，不想细致的分析了，网上太多分析腾讯年报的，我觉得他们比我分析的更好更全面也更深入。去年了我也详细的看了一下腾讯的年报，当时的感觉是太复杂，业务有点多，从游戏到广告，到金融、支付，再到媒体、投资等繁体字读起来也很费心港股里面财务名词和国内的不太一样，也加大了阅读的难度。索性今年也不想细致的读了，今天我想说下我喜欢腾讯的几点理由：

喜欢小马哥，小马哥为人低调谦虚，非常务实，也很努力，有进取心。像他这样的人，优秀已经成为一种习惯。他不像张朝阳那么高调，也不像刘强东那么爱立人设，更不像马云那么喜欢到演讲。他真正做到了闷声发大财，专注于自己的事业和产品，低调地推动着腾讯的发展。看中国胡润百富榜，你会发现从2013年进入前五之后就再也没有出过，但也没到过第一。他就是这样的人，不高调得第一，但也是极其优秀，稳定性极强。买这样人的公司，踏实、安心。

管理层非常优秀，管理层始终在做对的事情。马化腾其实可以一定程度上代表了管理层。学习能力非常强，只要腾讯想做的几乎没有做不成的（电商就是那个几乎）。从2004年做游戏到2011年做微信（自我革命），再和360大战之后改变思路，从自己想做所有产品到入股投资做生态。看看这些年腾讯投资的企业，很多都是非常成功的，比如京东拼多多快手美团等。2022年国家开展互联网反垄断，腾讯果断以分红的方式退出了京东和美团，多么的智慧啊！再看看阿里巴巴，被罚182亿。产生的大量的现金怎么办？从去年开始加大回购和分红，2004年回购1000多亿，2025年预计回购800亿。互联网反垄断下产生的现金没地方去，正好股价被低估，拿来回购，聪明。还有手机支付，本来支付宝已经夺得了先机，最后还是被腾讯切走了一半的市场份额。这背后是什么？就是优秀的管理团队。踩对一次是运气，每次都能夺得风口那就是能力了。

卓越的企业文化。比如敢为天下后、产品经理和工程师文化、内部赛马机制、极简主义的产品观、试错迭代策略等等。很多人说腾讯就靠抄袭，产品没有创意，你也可以这么说，但是不得不承认腾讯就是“抄”的很成功。别人也可以抄啊？为什么没腾讯成功呢？得好好思考思考。

我举一个生活中的例子，腾讯的“抄袭”就好像抽纸对传统的卷纸，抽纸就是微创新，让大家使用卫生纸更方便了，桌子上现在应该没人摆卷纸了吧。腾讯的很多产品都是基于这样的理念，你说抄袭也好，微创新也罢，确实产品更具有竞争力，更注重用户体验。段永平说过：敢为天下后，后中争先。不盲目创新，大家猜人们的需求很难，等市场需求明确了，然后再去满足市场的需求，确定性更高。腾讯是敢为天下后最好的例子，他好像也说过微软和苹果的很多产品也都不是原创。

当然这样的策略也有一些问题，容易让别人占得先机，比如短视频，这是一个时代。让抖音占得了先机，腾讯这两年才开始发力，但有点晚了。但也可以利用自己强大的流量优势分的一块蛋糕。

马化腾是产品经理出身，每天都在体验和优化产品，这样的文化形成于创始人，一旦形成就很难改变。比亚迪王传福是工程师出身，公司也充斥着工程师文化。董明珠销售出身，看看她的行为，很多都是以营销销售的思维思考问题，这个很难改变。董明珠健康家妥妥的营销事件，当然这没有什么不好。我只是想说一个人的思维方式很难改变，马化腾产品经理出身，企业也具有对产品极致追求的文化。

内部赛马机制诞生了微信，张小龙极简主义产品观创造了微信的经典和传奇。微信上很多微创新我觉得省了好多亿的宣传费。大概是2013年我开始使用微信，记得最吸引人的功能是摇一摇、发朋友圈和附近的人的功能，天天摇的不亦乐乎，成功的把我从QQ转移到了微信。2015年春晚抢红包，一夜让2亿国人绑定上银行卡，从此用上了微信支付。再看看阿里巴巴用什么方式抢占市场-砸钱，为了让大家使用支付宝给大家支付红包，动不动就是多少亿。而腾信只用了一个微创新，没花一分钱。我觉得这就是一个公司产品的理念，以用户为中心，方便用户，为用户带来价值，用户自然离不开。

一流的商业模式。腾讯的商业模式深深植根于其强大的社交网络。即时通讯作为腾讯的灵魂，贯穿了其26年的发展历程。通过微信和QQ这两大社交工具，腾讯不仅稳固了国内手机即时通讯软件市场的领先地位，更构建了一个庞大的用户生态。这两款工具具有显著的网络效应，用户越多，产品越好用，反之亦然。这种强网络效应使得腾讯在社交领域具有强大的竞争优势，形成了坚不可摧的护城河。

腾讯的业务都是高毛利的好生意，一共分为三大板块：增值服务（游戏、音乐、视频），营销服务就是广告和企业服务（支付、理财、保险、企业微信等）。毛利率2024年达到53%，低的年份也在45%以上。

腾讯很可能成为中国的伯克希尔。在全球投资领域，伯克希尔·哈撒韦凭借巴菲特的价值投资理念与多元化业务布局，成为企业发展的标杆。而在中国，腾讯控股的成长轨迹与战略选择，正展现出与伯克希尔高度相似的基因。这种相似性不仅体现在资本运作的逻辑上，更根植于二者对“护城河”的构建与生态系统的掌控力。

一、业务形态：多元化帝国的双引擎驱动。伯克希尔的商业帝国由保险、铁路、能源等自营业务与股票投资组合共同构成，其市值约40%来自投资资产。腾讯同样采用“双轮驱动”模式：一方面，社交（微信、QQ）、游戏、金融科技等自营业务贡献稳定现金流；另一方面，通过投资超800家企业（其中70余家已上市），构建起横跨互联网、硬科技、消费等领域的生态网络。

二、护城河构建：从流量垄断到生态赋能。伯克希尔的护城河源于保险浮存金的低成本资金与巴菲特的品牌信用，而腾讯的核心竞争力则来自社交网络的“网络效应”与“生态协同”。1. 用户粘性壁垒：微信月活超13亿，其社交关系链的迁移成本极高，形成类似iPhone的用户锁定效应；2. 资本+流量+技术赋能：腾讯通过投资京东、美团等企业，将微信流量转化为合作伙伴的增长引擎。例如，微信接入滴滴后，后者日订单量从几十万跃升至数百万。

三、投资哲学：长期主义与反脆弱性。二者均以长期价值投资为核心： 

精选赛道：伯克希尔重仓消费、能源等长青行业，腾讯则聚焦“专精特新”企业，2022年其硬科技领域投资占比达73%，涵盖新能源、芯片、生物医药等；

分散风险：腾讯通过内部赛马机制（如微信由三个团队竞争诞生）和多元化投资组合，避免对单一业务的依赖。2021年游戏业务受政策调控时，金融科技与企业服务收入占比已提升至32%，展现抗风险韧性；

低杠杆运作：伯克希尔依靠保险浮存金扩大投资规模，腾讯则以社交业务现金流支撑投资扩张，2024年经营性现金流超2000亿元，负债率长期低于30%。

四、管理层基因：制度化的价值传承伯克希尔的成功离不开巴菲特与芒格的决策，但其真正的护城河在于制度化运作。腾讯亦通过以下机制实现“去个人化”：

分权创新：马化腾将决策权下放至张小龙（微信）、任宇昕（游戏）等业务领袖，避免“创始人依赖症”；

利益共享：腾讯投资以参股为主（通常持股<30%），通过流量扶持而非控股获取生态收益，与伯克希尔“控股但不干预”的策略异曲同工；

文化沉淀：“用户需求驱动”的10/100/1000法则（每月10次用户访谈、跟踪100个用户博客、处理1000条反馈）被固化为组织本能，确保产品迭代不受个人意志左右。

$腾讯控股(HK|00700)$ #如何看腾讯业绩？#