【基金投资基础】普通投资者选行业为什么很难

与大家交流中，我们发现一些朋友愿意选择并重配某个行业基金，或者进行行业轮动投资，但多数情况下难以获得理想的回报，甚至亏钱。为什么普通投资者选行业很难赚钱呢？今天我们与大家聊一聊这个问题。

一、普通投资者为什么选行业

大家买行业基金，通常是因为觉得行业基金相比于宽基指数产品或主动权益基金更容易获得高收益，并且在不同市场环境下似乎都能找到有机会的行业。查看历年的基金收益排行榜，每年排名靠前的基金都会重仓某个或某些行业。

但是买行业基金真的能为我们带来高收益吗？在《基金投资中人们谈论的Alpha和Beta是什么》一文中，我们向大家解释了Alpha和Beta。当我们以主动权益基金指数为基准对行业基金进行分析时，跟随基准波动的收益可以用Beta解释，表征了行业的弹性，Beta大于1说明行业波动性大于基准，基准上涨时这个行业的涨幅会高于基准，反之亦然，所以Beta相对来说是一个中性的描述，高Beta并不等同于高收益，不能“光看人吃肉，不看人挨打”。某些行业基金在某个年份收益排名很高，可能很多的收益是来源于上涨过程中享受了行业的高Beta，但是只有在市场上涨时选对高Beta的行业才能发挥收益效应。某个角度看，只有连续正确切换行业或者切换Beta才能创造稳定的Alpha收益，这点很难做到，并且一旦判断错误，还会带来负效果。

二、普通投资者选择行业的方式及难点

根据我们与大家的交流，发现很多朋友会采用下面两种方式选择行业：

1）跟随主流趋势

很多朋友在选择行业时会听取市场专家的观点，跟随主流趋势进行操作。这种方式背后的逻辑是相信趋势在未来可持续，但专家的高频判断很多时候是根据消息面或者估值状态得出的，这种判断可能存在时效性问题或估值陷阱问题。基于消息面的选择会由于新增信息的出现而发生变化，低估值背后可能反映了基本面的永久性恶化。前者考验信息优势，后者考验基本面研究，这都不是市场专家的强项。

此外，市场的短期波动通常伴随很多噪音，市场专家的判断有时也未必体现在短期价格上。如果对一个行业缺乏深入理解和独立判断，往往容易跟随短期波动频繁操作，增加交易成本的同时难以获得收益。

2）认可长期逻辑

还有部分投资者选行业的理由是认可行业长周期的逻辑，但通常短、中、长三个周期的逻辑同时存在，仅以长周期的逻辑是很难去预估短期走势的，所以逻辑兑现周期要和投资久期相匹配，看长做短并不容易。此外，长周期逻辑也有可能会受到政策等因素的影响而发生改变。

相比之下，专业投资者会通过调研对行业及主要公司进行深度研究，结合产业周期、基本面及价格的匹配程度进行判断，优秀的投资者还能够建立一套合理自洽的投资体系对多个行业进行横向比较，并在投资权重上反应比较结果。但这种方式对普通投资者难度很高，一是时间精力不足，二是信息获取有限，最后在信息处理的准确度与效率也和专业投资者存在差距，好比专业网球运动员对决业余网球爱好者，一边经过长年累月的专业训练，另一边只是爱好，同场竞技，获胜概率不言自明。

三、普通投资者如何改善行业基金投资

选行业对于普通投资者虽然很难，但是并不意味着我们不能通过行业基金赚钱，以下几种方式或许可以帮助大家改善投资结果：

1）控制单一行业在组合中的占比

即使我们能选到某个长期逻辑很好的行业，并且深入学习、专业分析，单一行业在组合中占比过高。每个行业都有自身风险，政策变动或突发因素的影响可能破坏长期逻辑、造成较大损失，分散化可以减弱这种风险，但同时也会降低潜在可能的收益。

2）选择主动管理型行业基金

行业基金可以分为以战胜行业指数为目标的主动型基金和以跟踪行业指数为目标的被动型基金。在行业处于快速成长期、结构不稳定或行业内个股收益分化大的情况下，主动行业基金相比行业指数基金收益更高，长期持有既能获得行业的Beta收益，也能获得主动管理能力带来的Alpha收益。

3）避免在情绪过热时追高买入

上文提到，受限于投入的时间精力、信息获取与处理能力，普通投资者很难在行业快速成长的早期介入投资，而当行业逻辑被人熟悉并已经上涨较多时，介入投资的获利空间就会降低，当我们买入行业基金时，要评估行业是否过热，对于追高买入的行为要保持谨慎。

综合以上，普通投资者虽然押准某一行业或者进行行业轮动的难度较高，但可以通过投资久期与投资逻辑匹配的方式选取具有长期逻辑的行业方向，并通过优选主动行业基金构建组合，同时控制情绪、减少追高行为，对看好的方向采取定投的方式投资，避免频繁交易，长期下来也可能得到不错的投资收益。

（中融基金 朱弘智）

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。本报告中投资观点仅供参考，不代表任何投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。请您了解基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。投资有风险，请谨慎选择。

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