1月27日，小米集团的港股收盘价为37.1港元，总市值9314亿元，接近1万亿港元。这个市值到底是低估、合理还是高估呢？
本文将以小米集团的财报为基础，试图回答“小米集团值不值1万亿元”这个问题。
一、小米集团的营业收入
根据小米集团的财报，2024年1季度至3季度，小米集团的季度营业收入约为755.1亿元、888.9亿元、925亿元，同比增速分别为27.0%、32.0%、30.5%，已连续3个季度环比上涨。
如果从2023年起算，2023年1季度是小米集团的季度营业收入的低点，从2023年1季度至2024年3季度，小米集团的季度营业收入从594.8亿元上涨至925亿元，涨幅约为55%。
这里其实也可以估算一下小米集团2024年4季度的季度营业收入，假设除小米汽车外，小米手机等其他产品的2024年4季度同比增速约为27%（等于1季度同比增速，此时无小米汽车），即930.91亿元。根据“车主之家”提供的数据，2024年10月至12月，小米汽车的交付量分别为20726辆、23156辆、25815辆，加总计算，2024年4季度，小米汽车的季度交付量（销量）约为6.97万辆，小米卢伟冰曾发布微博称，小米SU7锁单量超7万台，标准版、Pro版和Max版占比分别为28.57%、28.27%和43.16%。如果按照这个比例，小米SU7的平均销售价格约为26.06万元。因此，2024年4季度，小米汽车的销售额约为181.64亿元（计算公式：6.97×26.06），扣除13%的增值税后，小米汽车2024年4季度的营收约为160.74亿元。因此，2024年4季度，小米集团的营业收入合计约为1091.65亿元。
二、小米集团的市值走势
2023年1季度，小米集团的季度收盘价约为12.1亿元，市值约为3037.1亿元。如果我们以“市值/（季度营业收入*4）”作为动态市销率（这里不考虑人民币和港币的汇率换算）看的话，2023年1季度末，小米集团的动态市销率约为1.2765。
2024年4季度，我们估算的小米集团的季度营业收入约为1091.65亿元，如果按照动态市销率1.2765估算，小米集团的市值约为5574亿港元。
三、小米机器人怎么估值？
单纯看手机、汽车，小米集团的估值是不可能冲到1万亿的。市场之所以提高小米集团的估值，我认为与小米机器人的亮相有关。8月11日晚，小米在发布会上推出了其首款全尺寸人形机器人，名为CyberOne（铁大）。
从2024年8月至2025年1月，小米集团每个月的涨幅分别为15.8%、15.4%、18.7%、3.9%、24.3%和7.5%，累计涨幅约为120.3%。
同期，特斯拉的涨幅约为90%。
有理由相信，特斯拉的人形机器人在推高特斯拉股价的同时，间接推高了小米集团的股价，因为小米集团也有名为“铁大”的人形机器人。
既然特斯拉可以在汽车业务增长停滞的情况下，仅凭借画饼“机器人”就可以实现90%左右的涨幅，那么，为什么小米集团不可以呢？
因此，我认为，如果小米集团的手机、汽车等业务的估值是5574亿港元的话，那么，小米机器人的估值大概是5574亿港元的90%，大概是5016.6亿港元。
四、小结
换言之，小米手机、汽车等产品过去业绩的估值合计约为5574亿港元，2025年，考虑到2025年国补政策的出台，预计小米手机等消费电子产品的收入将实现100%的增长，即季度收入达到1800亿元；小米汽车的年销量预计约为40万辆，季度销量平均约为10万辆，季度收入约为230亿元。
换言之，2025年，小米集团的季度收入约为2000亿元，按照动态市销率1.2765计算，小米集团的估值约为10212亿港元。
机器人的估值可以认为是“啤酒花”，大概是5000亿至9000亿元港元之间，因此，2025年，小米集团的市值有望达到1.5万亿至2万亿港元之间。
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