中融添益进取2022年二季报观点及思考

2022年2季度，市场在多重利空的压力下出现调整，主要股票指数、股票型、混合型基金出现大幅下跌，市场估值水平处于历史相对较低水平。进入5月，随着前期压制市场情绪的冲击事件逐渐明朗化，市场开始修复前期情绪，在2季度走出了较好的表现。今年的系统性下跌反映的是市场环境的剧烈变化和投资者情绪巨变，上半年冲击市场的主要事件包括美联储的加息缩表、俄乌冲突以及奥密克戎病毒的广泛传播。美联储的加息缩表历史也曾发生，通过常规宏观分析框架可以进行对比研究，另外两个事件在历史上相对独立，难以系统研究，这类事件往往事前难以预测、事中难以跟踪，它们会对上市公司的经营环境产生系统性影响，导致各类股票系统调整。以俄乌冲突为例，由于俄罗斯受到部分国家的经济制裁，国际原油及部分大宗商品供给出现短缺，相关商品价格暴涨，价格暴涨会导致国内上市公司商品成本抬升，导致大量业毛利率水平收窄，未来盈利预期随之下调，与此同时，因为无法准确预判俄乌战争的走势与节奏，也就无法判断企业承压状态的后续变化，这种不确定性会导致市场情绪低迷，基本面与情绪面的双重叠加导致了市场系统性下跌。随着市场对事件性冲击的认知提升，这一事件的影响边界逐渐被市场认知，冲击影响开始淡化。一般来说，经济放缓会倒逼政策的相机抉择，优化企业的运行环境从而改善经营状态。随着政策落地、市场深度调整及投资者对事件冲击认知的提升，市场运行重新步入可以预期的状态。以基本面投资为主的投资框架重新步入有效期。

本基金属于FOF中的进取型产品，在不能较大概率确定市场大幅调整的情况下会保持较高的权益基金仓位，这是产品前期随市场大幅下跌的原因，也是2季度跟随市场反弹的原因。如果我们可以预测、跟踪突发性事件，就可以对产品的仓位进行动态调整，回避或降低可能市场调整对组合的净值冲击，但这种预测难度很大，准确率不高，我们尚在摸索中，在这之前我们先把能力圈聚焦在基金选择上，先实现基本目标。在基金选择上，我们力争为投资者选出投资目标与我们相同、历史业绩较好、投资框架可以解释历史业绩并在未来的市场中可以保持一定有效性的权益基金构建组合。

下一阶段，市场开始更为关注经济复苏状态，基于基本面研究的各种投资策略开始进入有效阶段。在这一阶段，我们会保持对宏观层面的关注，但投资决策会更加聚焦在中微观层面遴选更为适合市场状态的投资策略，通过对基金投资策略的分类、评估、筛选、切换力争实现把本产品做成解决投资者权益基金选择问题的备选标的，在中长期为持有人创造回报。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。本报告中投资观点仅供参考，不代表任何投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。请您了解基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。投资有风险，请谨慎选择。

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