【基金投资基础】关于趋势投资和逆向投资的误区及探讨

《每周一图》系列的第一篇文章中，我们曾向大家展示了权益类基金首发规模与市场涨跌的关系图，从中不难看出，很多基民习惯于跟随趋势追涨买入。近年来，随着投资知识的广泛普及，越来越多的基民开始接触到逆向投资的概念，尝试在下跌过程中不断加仓，摊低买入成本，不过也有人反馈坚持较长时间后效果并不如意，经过交流，我们发现部分原因可能在于对趋势投资和逆向投资的理解存在误区，今天希望在此与大家一起探讨。

一、趋势投资

趋势投资是市场上多数基民采用的投资方式，简单来讲就是观察并判断趋势，在趋势确认后跟随趋势买入或卖出。采访下来，大家判断趋势的方法不尽相同，有人通过涨跌持续的时长判断趋势，认为持续时间越久趋势越强；有人通过股价走势、技术指标进行分析，判断趋势的方向和势头，方法虽然各有不同，但基本都是依靠历史价格信息进行判断。这种判断的前提假设是趋势未来可以延续，但实际上股价短期除了会受到趋势惯性的影响，还会涉及宏观、政策、突发事件等难以通过历史价格进行判断的复杂因素。若想通过趋势投资获利，需要建立一套有效识别趋势的方法，并且这套方法判断趋势后的收益（观察期后的持续时长）要能够抵抗随机波动、固有失败的概率，包括行情复杂形态的迷惑。这就需要研究基本形势并进行评估，从而对各种可能性进行预测。《股票大作手回忆录》中曾提到，杰西利弗莫尔除了研究股价波动之外，也会花费大量精力去关注产业报告、铁路赢利以及金融和商业统计数据。

对于普通投资者而言，建立一套有效的判断方法以及与之匹配的交易策略是非常困难的，很多基民通过拍脑袋的方法进行判断和决策，对于买入卖出、止盈止损的原则缺乏明确的定义，买卖多少多凭感觉，很少进行仓位管理，从而使得自己的投资组合时常处于“失控”的状态，进而更加容易受到情绪的影响，盲目操作。此外，由于缺乏量化系统的辅助，普通投资者在操作速度和频率上也会输于市面上运用相同方法的机构投资者，可能出现为后者 “抬轿子”的情形。

二、逆向投资

一些投资者发现自己采用趋势投资效果不如意后，开始尝试另外一种方法，在股价或净值大幅下跌时买入，希望在“低位”获得筹码，然后等待价格反转，并将这种方式理解为“逆向投资”。然而仅从价格判断出的“低位”，事后看来可能并不是真正的低位，买入后依然存在继续下跌或持续震荡的可能。

举个例子，假如一家企业经营态势和业绩没有发生显著变化，股价下跌主要源于阶段性市场悲观情绪导致的估值下降，那么下跌后风险因素被释放，市场情绪回升后股价可能随之回升；而如果股价下跌是由于企业本身或行业逻辑发生变化，例如政策或竞争格局变化导致企业未来盈利中枢下移，股价下跌反映新的预期，此时即使价格跌了很多，也未必会迎来反转的机会。

所以，“逆向投资”也并不是简单地买入价格下跌的标的，针对“价格”逆向操作，而是要基于基本面的深入研究，对宏观环境、中观行业、微观个股变化的保持动态跟踪，理解股价下跌背后的原因，找到那些价格低于其内在价值的标的，等待市场的检验。这其中既需要避免因研究深度不足而落入价值陷阱，又需要耐心等待买入后较为漫长的兑现过程。

然而无论选择趋势投资或是逆向投资，仅凭历史价格信息做出的判断都很难获得理想的收益。投资的关键是对未来表现进行估计，基于基本面的研究去理解价格变化的原因，发掘背后价值与价格的差，可能会是更优的选择。

（中融基金 朱弘智）

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。本文章仅供参考，在任何情况下，本文章表述的内容和观点不代表对任何人的投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。请您了解基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。投资有风险，请谨慎选择。

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