【基金投资基础】如何解决下跌不敢加仓的问题

我们近期在周末筹办了小范围的线上私享会活动，交流环节中，一位朋友介绍自己在市场下跌的时候没敢加仓，并懊悔错过了反弹，想知道下次如何才能更好地应对。这是一个比较有代表性的问题，这里也想与大家分享一下我们的看法。

一、遇到下跌不敢加仓的原因

1）信心

很多投资者遇到下跌不敢加仓的原因之一是对A股市场缺乏长期信心，网上有很多质疑中国股市长期投资价值的，诸如上证综指10年不涨等等，但对于基金投资者来说，股票指数只是参考，基金的中长期表现才是需要关注的方向，我们过去使用了很多图表说明了基金长期投资的好处、意义和价值（每周一图2、每周一图3、每周一图8），但是当大跌真的到来时，很多朋友都会认为这次下跌的原因与以往不同，从而产生新的担忧。

我们可以从总量宏观的角度去思考这个问题，了解中国经济所处的发展阶段，观察历史上经历过这个阶段的国家的主要矛盾是什么，它们是如何应对的，对于我们是否有参考价值等等，这些分析会对我们理解A股市场发展的长期逻辑有所帮助。

我国当前处于工业化成熟阶段，跨过中等收入陷阱后将会步入发达国家行列。类似阶段可参考1975年后的日本，制造业升级、科技创新、缩小区域经济差距、提高居民收入等方向是跨越中等收入陷阱的关键，也是我党十八大以来提出的重点方向。如果短期的冲击因素没有影响我们长期前进的逻辑，那么我们有理由对于长期投资保持信心。回顾历史，温铁军教授曾在《八次危机》一书中详细讲述了1949年到2009年这60年间我国经历的八次危机及克服方法，了解中国的发展历程和经验，也会进一步增强我们对未来的信心。

2）方法

市场下跌时，基金经理或专业投资者会基于自己的投资框架以及对相关行业和标的的认知做出判断，例如价值型的投资者会在市场下跌过程中看到一些优质标的越来越有性价比，选择越跌越买。普通投资者由于缺乏有效的投资方法或对标的的认知，心中缺少价值的锚，所以经常容易被市场情绪引导，跟随市场趋势进行交易，市场下跌时担心继续下跌，不知道何时才算便宜，因此迟迟不敢出手。

一种简单的技巧是在认可长期投资逻辑的基础上，锚定一个心里认为的低位，然后分批多次加仓。心里锚定的低位可以参考历史，根据自己的风险偏好进行设定，保守的投资者可以将这个低位定的更低一些。这样做的好处是无需准确判断市场的绝对低位就能达成下跌加仓的目的，并且在加仓的过程中情绪不会受到过大的冲击。

二、建立仓位控制和交易体系

以上原因分析和解决方式大多停留在心理认知和操作技巧层面，尚未形成体系。下面我们会向大家介绍如何系统地控制自己的仓位，参考判断市场极值状态的指标适当进行加减仓。

1）寻找适合的股债比例范围

合理股债比例范围的确定需要明确投资期限、收益目标与风险承受能力三个要素，这三个要素我们可以从自己的投资需求出发来设定。确定三个要素后我们可以采用偏股混合型基金指数和中长期纯债型基金指数作为股债两类资产的代表，按照设定的持有期，对不同股债配比的历史数据进行滚动回测，并参考历史样本的收益率、回撤指标辅助判断投资目标的历史合理性以及能够满足投资目标的股债比例范围。

以一位朋友的真实需求进行举例说明。这位朋友的投资目标是年化收益率大于10%，能够承担的最大本金损失不超过15%，最少投资1年。下图展示了各种股债比例组合按日度滚动持有一年的收益率及可能承受的最大浮亏。若力争65%以上概率获得10%以上的年化收益率，那么权益资产的配置的比例应大于45%，若力争最大浮亏不超过15%，权益仓位应低于60%。综合来看，这位朋友的合理权益比例可以模糊的定义在45%~60%之间。这种方法的缺点是未来不会是历史的简单重复，我们只能将这种方法作为决策的一种参考而不是准确的解决方案。

2）市场极值状态的判断指标

《每周一图》栏目中，我们曾向大家详细介绍了股债比价指标，并会在每周一发文进行数据更新。关于这个指标的解释大家可以点击链接阅读我们的专题文章，就不在此赘述了。需要注意的是，这个指标的极值状态反映的是一个相对便宜或贵的区域，到达极值状态时不一定会立刻发生反转，但中长期来看会比较有效。

根据这个指标的提示，我们可以在股票资产相对价值凸显时分批买入，逐步加仓但不要超过合理权益区间的上限；当股票资产相对价值减弱触及下方极值区域时，停止加仓或逐步减仓，但不要低于合理权益区间的下限。

这样我们就构建出了一套可以复制的交易体系提升达成需求目标的概率，下一次大跌来临之时，我们也会更加从容。

（中融基金 朱弘智）

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。本文章仅供参考，在任何情况下，本文章表述的内容和观点不代表对任何人的投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。请您了解基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。投资有风险，请谨慎选择。

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